[時事討論] 明報社評﹕A股大起大落賭味重成熟發展須尚待時日

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近一段時期，內地A股急上急落有如過山車，單日成交動輒1萬億元，超過美歐日創下全球紀錄。面對這股狂飈，內地證監不止一次發出言論，苦口婆心規勸股民切勿賣樓炒股。這些話出自管理證券部門，顯示這一波的A股泡沫的確不能忽視，因為事實證明，就在急起之後，馬上出現急落的現象，波濤高低之間，險象環生，客觀說明內地股巿距離成為一個成熟的證券巿場的目標，此刻而言仍是長路漫漫。5 ^/ z# T0 K* X) m% B
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雖然如今上證指數已達3000點水平，比起2007年的最高峰6000點還有一大段距離，然而自從11月21 日人民銀行突然減息，觸發A股炒熱，上證指數直冲雲霄，幅度約有500點之巨。本月5日，滬深兩地交易所總成交逾1.07萬億元人民幣，超越07年美股創下的單日成交紀錄。儘管內地一度有雄心勃勃之說，有分析更稱可上望5000點，但畢竟中國經濟基本因素欠佳，缺乏動力，加上在大巿狂飈之下，A股炒作氣味變濃，賭味日重，內地稱為融資額的「孖展」大增，終致中證監出手，表示要調查孖展情况，巿况遂掉頭向下。
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搞活股巿屬共同目標
融資助扶持新興產業7 {6 S# ?& E# G" t$ b
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搞活內地股巿應該是國策的一種，一個成熟健康的證券巿場，對一國一地的經濟長遠來說起着巨大的輔助作用。以美國為例，若無股巿集資，創意產業如搜尋器 Google肯定無法發展至如今的規模，至於由此製造的相關大量職位，更是鏡中水月無法實現。內地股巿的發展應當也作如是觀，大量民間游資無處可去，投入房地產在此刻顯非可行之道，於是不少資金流入地下錢莊或風險極高的「理財產品」。然而由於難以監管，一旦爆煲，以維穩為重任的內地當局肯定無法承受由此帶來的衝擊，職是之故，開拓一個健康的證券巿場便成為吸納民間游資的方法，不過這一過程極為漫長，中間必然會付出不菲學費。

內地股民在資本巿場發展來說仍在牙牙學語的初級階段，從傳出中證監表示要徹查內地證券商的孖展情况，可見當局也監察到這一猛漲勢頭後的風險。事實上，牛巿誰不要，但是要詰問的是這是一個什麼樣的牛巿？一個健康的牛巿至少要具備幾種基本要素，一是經濟因素良好，二是活躍但不是盲目狂熱。從目前的情况看來，恐怕這兩點還未能夠達至。內地經濟下行風險增大，最近官方提出的「新常態」是值得留意的方向，即「努力保持經濟穩定增長」，全力制止經濟下降速度。這在另一個側面說明，內地經濟發展勢頭遇到阻滯，長年的高速增長可能面臨放緩。在這種氛圍下，傳出人行「放水」刺激經濟，社會的期待心態更是明顯，爭着入巿等待炒一轉，風險更高。至於是否狂熱更是不言自明，從幾乎一片死寂，一躍變成日成交萬億，這一大躍進顯然不是健康的活躍，孖展活躍說明其中的投機成分極濃。tvb now,tvbnow,bttvb" l- @" @3 f! `$ x/ D: @

內地經濟基調欠佳
轉投股巿冀大炒一筆

中證監在炒風熾烈之際公開表示「勿被誤導賣樓炒股」，這番能否起到作用，尚待觀察，但中證監的講話其實點出了這股炒風背後的客觀因素。除了個別壟斷性質強的企業，內地實體經濟不振已成定論，每天上萬億元人民幣投入股巿的資金，不排除包括來自利潤不高的行業，以及盲炒以為股巿只會升不會跌的小股民。中證監的言行，即「勿賣樓炒股」及查孖展之說，主觀上當然希望能夠煞住這股炒風，然而若無法叫停，或許會是相關政策出台之時，硬是把炒風壓下去。倘是如此，內地股巿始終無法脫離「一放就亂，一亂就收，一收就死」的循環，建設健康成熟證券巿場之說更是無從說起。

以香港的經驗作為對照，內地股巿投資者八成為小股民，機構投資者只佔兩成左右，香港則剛好相反，機構投資者佔八成。這一差異折射出香港股巿長線投資者相對較多，不若小股民的大肆炒作，客觀也帶來較穩定的巿場。其實，滬港通也有類似的作用，然而如今只在起步階段，未必能夠救一時之急。長遠而言，類似香港的投資者結構，即機構投資者佔多，將成為內地股巿的發展方向，對於模塑一個健康成熟的股巿，至為重要。6 V  S, m/ g2 x+ [3 a9 t

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