[時事討論] 林行止: 金價暴挫有板有眼內地股市有力上揚

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甲、
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2 F% F% j, z. P; X7 R' I; k6 P昨天本報頭條新聞，頗為詳盡地報道了「金價閃跌」的過程。盎斯美元金價於周一早市，在九時二十六分至二十九分的三分鐘內，從一千一百三十元水平，「直插」至一千零八十六元，跌幅達百分之四，其後反彈至一千一百零八元，跌幅仍達百分之二點二。

金價急挫（閃跌）的觸媒，為「神秘賣家」在這三分鐘內一共拋出五十七噸黃金——先是賣家在兩分鐘內於芝加哥Globex拋售七千六百份共值二十四噸黃金的合約，睡眼惺忪的炒家驚魂未定，賣家又在上海市場拋售三十三噸黃金。體積相對小的黃金市場承受不了這麼大規模的「閃售」，金價遂「閃跌」至五年低位！公仔箱論壇9 z2 K/ z: e0 k3 w; E% y1 k  G
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金價暴跌的導因，眾說紛紜，歸納而言，基本因素為美元量寬已告一段落，加上聯儲局不斷發出「息警」，多次指出「加息在即」，從接近零息到有息且息率極可能逐步推高，美元滙價遂趨強勢，且有不少論者認為以當前的條件，美元強勢極可能持續至二○一七年，大批「游資」於是吸購美元；這與過往貝南奇在位從「直升機撒錢」的情況完全不同，當年為阻遏通縮來襲，增印鈔票、壓低利率，美元滙價因此頹疲不振，而「過量」的現鈔終於在二○一一年年底把金價推上歷史性高位一千九百二十一元……。近日有不少友人問筆者是否仍看好金價？筆者無以對，因為筆者在千元以下時數度為文，「請君入金」，但超越千元大關後，已不敢說。逾千元的黃金，看似「過貴」，然而，以美國為首的發達國家莫不競印鈔票，產量有限的黃金似不應被看淡，但金價拾級而下已有數年。無論如何，在當前的「經濟條件」下，不太貪婪者應趁機獲利，那些相信金價與地心吸力「脫鈎」會無止境上升者，便失去「袋住平安」的機會。
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促成炒家大手拋售黃金的心理因素，也許是受中國存金量不若國際專業機構「想像」的多，令市場人士大失所望而有造淡之思；去周末北京公開黃金儲備只有一千六百五十八噸，雖然比二○○九年的數量增加百分之六十左右，但與中國外滙儲備達三萬七千億美元相比，簡直不成比例、「微不足道」，令一眾「金甲蟲」（gold bugs）怏怏不快。事實上，一向以來，國際黃金專家認為中國藏金在四千噸水平，這是他們揣測解放軍開採的黃金未經市場交易直接撥交財政部，加上財政部直接向黃金礦主購進的「內部轉讓」（Internal Transaction）。這種估計，除非財政部有意隱瞞，現在看來並不成立。不過，據昨天倫敦《每日電訊報》引述，有論者指出中國行將加入國際貨幣基金的「特別提款權」（SDR，亦稱「紙黃金」），遂故意少報黃金儲備以獲取較多「利益」。公開指出一國的數據遠離事實，不符「外交禮儀」，但外人對中國公布的統計向有疑慮，此事因而並不意外。

迄二○一一年年底，金價持續多年上揚，可說是「金甲蟲」的勝利，以期內（九十年代後期至二○一○年）各「發達國家」的中央銀行莫不有序地拋售存金（平均每年減持四百噸黃金），把售金所得購進有息的債券，但期內金價逆央行之意迭創新高；與此同時，在一片看好金價聲中，「新發財」的新興國家（主要指中國和印度）則頻頻吸購，因為有專家認為紙幣泛濫且滙價波動過大，外滙儲備應「分散投資」，黃金儲備起碼要佔外滙儲備一成才「穩健」。可是，二○一一年金價見頂後回落，新興國家的年購金額亦從三百至四百噸萎縮至一百噸左右……。新興國家的總負債達四萬五千億美元，聯儲局一旦加息，她們的利息支出相應增加，有外滙收支赤字的國家，便可能要售金以支付到期利息了。這許是在加息聲中金價應聲下挫的一項不可忽視因素。

近年西方國家經濟發展呆滯，商品期貨價格持續「下行」，比較起來，傳統智慧認為可以「避難消災」的黃金，尤其在希臘債務危機及內地小型股災（其實這是誤解，詳見下文）的情形下，金價本應「看高一線」，哪知周一早市的拋售，令金價亦陷進商品期貨淡市的漩渦！7 Q) L( L$ q6 |+ i) Z# t% ^) q+ ~

乙、
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0 V4 x/ l9 j; u4 q北京「暴力救市」後，看淡內地股市成為海外股評演員的共識，「相反論者」因此認為這是人棄我取入市的好時機。事實上，認為內地股市在當局收手後——不再入市但不拋售為救市而吸入的股票——仍有上升餘地者的理由，絕非不充分，比如，以畢非德最常用的「總市值——國民毛產值比率」（Market Cap-to-GDP ratio）衡量，內地只有百分之六十（股市總市值約為GDP六成），只及二○○七年大牛市時此比率達百分之一百五十強之半，而美國的則為百分之一百三十二（市值大於GDP一倍多），內地股市因而應有上升餘地；而於高峰期內地股票按揭在二萬五千億元人民幣之譜，但當局介入後很快回降至一萬億元水平，遠離泡沫。更重要的是，內地股市仍比二○一三年的低點高出不少，意味股市產生的「財富效應」仍相當可觀，加以股市市值僅約為內地銀行及保險業總值的百分之十五，其升沉因此不會對金融及保險業帶來重大衝擊。

內地股市的最大特點——也許可稱為中國特色——是股價升降與企業盈利高低關係不明顯，左右股價的主要是財政（包括稅務）政策；迄今為止，外人仍不能自由買賣內地股票，因此其盛衰與環球股市趨勢關係不大。雖然內地股市狂熱——炒上炒落幅度甚大——股民數量比中共黨員還多，但一九八四年便在內地開業的馬鴻（Mahon）中國投資管理公司最近的市場報告，指出股票投資平均只佔內地家庭財富百分之十三，而「大部分家庭財富仍存於銀行」，換句話說，內地股市不管如何「瘋狂」，在現階段不會影響民生。8 J+ F$ I; b; }

以西方經濟理論對內地物業泡沫爆破在即的預測，並未出現，這並非理論未經考驗，而是內地是「政治市」，外人無法測、不能測。事實上，內地「內部消費」雖不能說旺盛卻是穩步向前，加上失業率受控制、通脹率企於可接受水平而GDP保六點八應無問題……，所有種種，肯定是有形之手強而有力之功。評斷內地市場，切記無形之手注定不能主導市場——除非市場趨勢為當局所樂見。& @7 ]4 }( M% w" u+ o

在經濟環境不錯之下，北京政府此次「暴力救市」，外人真的有點莫名其妙，因為左看右看，政府都沒必要這樣做！

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felicity2010

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發表於 2015-7-24 09:37 PM | 只看該作者

【又話保七？】中國製造業PMI持續萎縮　15個月新低

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由內地財經媒體財新贊助的中國製造業採購經理人指數（PMI），公布7月份初值為48.2，是15個月以來的新低；產出指數初值則降至47.3，創16個月的新低。tvb now,tvbnow,bttvb" [" K. K& S- n6 ]+ Q, H7 x2 w  U
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PMI指教以50為界，高於50表示製造業有所增長，低於50表示製造業萎縮。上月的PMI終值為49.4，今個月各項分項指數亦全告下跌，包括新訂單、新出口訂單、就業等全面錄得收縮。

PMI持續收縮，亦與另一指標用電量吻合。國家能源局上週公佈，今年上半年的用電量增幅為1.3%，較去年同期下降了4個百分比，是自1980年以來的最低增速，電力相對過剩，但電源建設方面的投資，仍然在增加。tvb now,tvbnow,bttvb' S7 x: @! f  o+ D+ Z7 V$ r* t

用電量資料是總理李克強時常引用的三項經濟指標之一，《經濟學人》提出了以用電量、鐵路貨運量及銀行貸款發放量三項指標計數的「克強指數」，形容這項指數，較官方公佈的GDP數字更加能夠反映中國經濟的走向。

今次是財新首度獲得財經資訊公司Markit的中國PMI冠名權，7月的最終指數將於8月3日公佈。上月，冠名5年的匯豐（0005）終止與財經資訊公司Markit Ltd的合作，雙方未透露原因，但有報道引述業內人士猜測，匯豐終止與Markit的5年合作，是因為來自北京的壓力及成本太高，曾有傳中國國家統計局，質疑匯豐公佈的PMI與中國官方的PMI存在差異。tvb now,tvbnow,bttvb0 k  `) H, \& Z7 l0 F

上週，當局公佈本年度第二季經濟增長為7%，恰好為官方3月時訂定的「7%左右」目標，也與首季的增長率相同，雖然是2009年金融海嘯以來最低，但已超過分析員預期。有外媒及經濟師質疑，增長與政府定下的年度增長目標完全吻合，「令人生疑」，認為中央可能鑑於股市情緒虛怯，而在數字上注入水份，以挽回市場信心。tvb now,tvbnow,bttvb$ O8 H3 I* _3 s; c
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相關報道：
《華爾街日報》

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felicity2010

親王

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發表於 2015-7-27 11:12 PM | 只看該作者

【暴力救市暴跌A股】上證指數急挫8.5%　八年來最大單日跌幅
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A股經歷月初「暴力救市」震蕩後，再度急挫，下午愈跌愈有，上證全日暴瀉8.5%，收報3725點，跌345點，為8年以來最大單日跌幅；深證全日跌7.6%，兩市成交縮減至1.3萬多億元人民幣，近1800隻股份跌停板。
美國聯儲局文件預示年內將加息，加上中國經濟疲弱，上證指數下午跌幅擴大至8%，20分鐘內連續失守3900、3800兩大關口，最終上證指數收報3725點，跌345點，創8年最大單日跌幅；深成指收報12493點，跌1025點，跌幅7.59%；創業板指數收報2683點，跌214點，跌7.4%。tvb now,tvbnow,bttvb+ u4 n$ T% @5 H' C7 E- A- V4 U
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恆指跌逾3% 失守25000點 [; l- u k& A. e" ~3 d& I

港股也受A股暴跌牽連，恆生指數下午愈跌愈多，再次失守25000點，最終收報24351點，跌776點，跌幅逾3%，成交達1162億元。

跌幅最大的五隻藍籌，全屬中資股，包括華潤電力（836）、中聯通（762）、中人壽（2628）、蒙牛乳業（2319）以及華潤置地（1109），跌幅有5%至6.3%。至於港交所也大跌近5%，收報209.2元。大市共有逾1714隻正股下跌，上升股份僅57隻。

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